发生变化，不再产出较高价的低硫主焦煤，即柳林4号焦煤，此外下组煤开采以来，兴无煤矿产出煤炭的硫分含量相对偏高，也影响了整体售价。 3）单位生产成本明显改善。1H25原焦煤单位生产成本同比-28%至328元/吨，其中现金成本同比-32%至241元/吨，剔除资源税等不可控成本后的现金成本同比-31%至185元/吨。 4）1H25经营现金净流入同比-7.27亿元至4.53亿元。截至6月末公司可动用自
前的1.09万亿美元，整体缩水规模达330亿美元。RadexMarkets瑞德克斯分析认为，这种市值的修正伴随着持仓结构的洗牌，尤其是持有期在3至6个月的“中生代”筹码占比已升至25.9%，成为市场供应的主力，其成本分布的集中化为后续的底部夯实提供了数据支撑。 在交易所订单流方面，资金的进出态势显露出了微妙的转机。虽然整体现货交易量从76亿美元下滑至60亿美元，反映出参与者心态偏向谨慎，但现货累
.8x/14.4x。考虑风险偏好变化下，公司股息相对吸引力增强，该行维持公司跑赢行业评级和目标价3.00港元不变，对应2025/26E市盈率为17.1x/15.6x，隐含8%的上行空间。 中金主要观点如下： 1H25业绩好于该行预期 公司发布上半年业绩，1H25归母净利润同比下滑38%至4.04亿港元，好于该行预期，盈利下跌主要受煤价下行影响，但跌幅小于该行预期，主要是公司成本降幅高于该行预
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